中小型株6 相模ゴム工業 ○

「日経マネー」2017年2月号に載っていた銘柄。

■どんな会社か
コンドームの製造メーカー。国内でのシェアは15～20％（推測）。コンドーム製造のほかにプラスチック製造や介護事業も手がけ、それらの売上高比率は3割程度。海外売上高比率は約15％（掲示板情報）。東証二部上場で時価総額は100億円。

■成長ストーリー
日本は人口が減少しているため今後コンドーム市場全体が伸びていくことはない。しかし高級コンドーム市場は伸びており、その分野に注力している相模ゴム工業の業績も伸びている。足下の販売は好調で今後1，2年はこの分野が業績を牽引していきそう。高級コンドームの利益率は50％以上ありEPSが急上昇していく可能性が高い。

長期的な成長の牽引役になるのは海外、中でもアジア圏になる。アジア圏の人々は日本人と体形が似ており、2030年頃まで人口が増え続ける。所得も年々上昇しており、高級コンドームの需要も高まりそう。相模ゴムはマレーシアでコンドームを生産しているが、これはコスト削減だけではなく、次の市場を見据えてのものとも思われる。2015年にはマレーシアで工場増設の大型投資を行っており、2020年には現在の1.5倍を生産できるようになるという。

■問題点
1つ目の問題は価格。高級コンドーム「001」は1個あたり260円するが、ラブホテルなどに置いてあるコンドームは1個10円程度。「001」に普通のコンドームの26倍の価値があるかといえば、少し疑問。実際に使ったことはあるが、ポリウレタン製のため、やや堅く、使用感はあまりよくなかった。
今は話題性や、巧みなブランディングで売れているのかもしれないが、今後リピーターを獲得していけるかはわからない。
ただ他のコンドームと比較した場合は価格が高く感じられるが、260円という金額だけを見るとそれほど高額とも思えないので、価格はそれほど問題にならないかもしれない。

もう一つの問題は参入障壁が高くはなさそうなこと。超薄型のコンドームが成長市場だとわかれば海外の大手製造メーカーがこぞって参入してくる可能性がある。現在はオカモトと相模ゴムの市場寡占状態。

■基本チェックポイント
1．戻り売り圧力はないか　→○
2．成長ストーリーは描けるか　→○
　短中期的には高級コンドームを日本で売っていく。
　長期的には高級コンドームをアジア市場で開拓していく。
3．参入障壁（競争力）は高いか　→△
4．割安感はあるか　→○

■まとめ
足下の業績は好調でEPSが急上昇し始めている。「001」は発売してまだ間がないので、お試し期間として当面この勢いが続く可能性が高い。ただ個人的にはあまり好きなコンドームではないので、普及拡大にはやや懐疑的でもある。株価が900円以下に落ちることがあった場合のみ買っていく。次の決算までに一回押しがあると予想。

ここ数日amazonのランキングを見ているが今のところ堅調。「001」はドラッグストア部門で56位から55位に上昇した。コンドームは通販で買われやすいと思うので、アマゾンランキングも1つの目安にしようと思う。

追記　2017/01/12
予想に反して1000円まで上昇し新高値を突破してしまった。「001」のamazonランキングは堅調で株価に割安感はまだあるので、少し怖いが1010円で購入。

追記　2017/01/13
買った直後にさっそく下落。お馴染みのパターン。この調子でいくと窓埋めで940円あたりまで落ちるかもしれない。900以下もあり得る。もし900以下まで落ちたら当初の予定通り買い増し。
・・株価が上がっているときや値動きの激しいときに買うとろくな事がない。株価が気になってしまうのもうっとうしい。今後は同じ過ちは繰り返さないようにしたい。

追記　2017/02/13　上方修正
決算書を見るとコンドーム部門の伸びが著しい。コンドーム部門の売上高比率は75％程度あり、営業利益率は45％程度と高収益のため、この部門の伸びが業績に与えるインパクトは大きい。
アマゾンランキングではドラッグストア部門で93位とやや後退しているがコンドーム部門（上位20位まで）では3位、7位、10位、16位と健闘している。
ちなみに1月12日のコンドーム部門ランキングでは3位、5位、8位。このときは「001×3箱入り」は圏外だった。

つい先日、ゴムにCNF（セルロースナノファイバー）を混ぜると強度が増すという記事を読んだ。コンドームはやはり伸縮性のあるゴムが優れていると思うので、次はCNF製の超薄型コンドームが来ると予想。

追記　2017/03/10　アマゾンランキング
ドラッグストア部門では圏外（100位以下）に。
コンドーム部門では4位、9位、10位、15位。
アジア圏でのランキングも知りたいがサイトがわからん・・。

追記　2017/04/14　アマゾンランキング
ドラッグストア部門では「001」が31位にランクアップ。
コンドーム部門では2位、6位、10位、16位。
順位は上がったが大幅にプライスダウン。「001」の5個入りは1290円から932円に（1個あたり258円から186円に）

追記　2017/05/12　アマゾンランキング
ドラッグストア部門では49位。
コンドーム部門では3位、8位、13位、14位。

追記　2017/06/16　Amazonランキング
ドラッグストア部門では「001」が33位。
コンドーム部門では2位、8位、9位、16位。業務用は14位。

追記　2017/07/15　アマゾンランキング
ドラッグストア部門では「001」が64位。
コンドーム部門もでは2位、6位、8位、22位。業務用は11位。